<p>财信钻研评1-10月工业企业收好数据:上游对中下游挤占再添剧,收好回升难不息</p>

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  财信钻研评1-10月工业企业收好数据:上游对中下游挤占再添剧,收好回升难不息

  中央不悦目点

  一、从量、价、成本三因素框架看,生产添快、成本压力有所缓解和价格上涨共同撑持工业企业收好添速回升,且后者仍是主要贡献力量。此外,2019年基数偏矮也有利于本月工业企业收好两年平均添速走高。

  二、分走业看,上游对中下游的挤占添剧,走业间盈余分化仍未改善。从收好占比看,1-10月上游采矿业、原材料制造业收好占通盘工业的比重为42.5%,较1-9月份再度大幅挑高1.2个百分点,同期除医药制造外的下游消耗品制造业收好占比不息创下新矮,降至14.5%。从收好添速看,受生产资料价格高位运走和保供稳价政策推动能源生产添快影响,10月份采矿业、原材料制造业收好添速别离较上月别离添快51.7、18.4个百分点,添幅清晰快于通盘工业;相比之下,受成本仰升和需要走弱的拖累,1-10月份中游装备制造业和下游消耗品制造业收好两年平均添速,别离较1-9月份回落1.2和1个百分点。

  三、展望工业收好回升难不息,四季度呈温暖放缓态势。一是本轮全球经济苏醒周期被延迟和今冬天气能够偏冷将推升能源需要,展望四季度工业品出厂价格(PPI)还将维持在10%以上的程度,不息对工业收好形成肯定撑持。二是中下游企业仍面临较大的成本压力,添之上游高耗能走业面临的供给收敛以及工业生产、房地产投资放缓的状况,展望工业收好两年平均添速将边际放缓。

  四、受好于反周期调节政策添码、矮碳转型背景下技改投资和壮大工程投资挑速,本月工业企业资产、欠债添速均挑高较众,国企资本支付率先回暖。此外,受去年同期矮基数效答和生产添快、需要走弱影响,本月工业企业产成品库存添速反弹较众,但仍不会转折本轮补库存周期已步入尾声大趋势。

  事件:2021年1-10月份,全国周围以上工业企业收好总额同比添长42.2%,两年平均添长19.7%,仍处于近年来同期较高程度;从边际转折看,10月份规上工业企业收好两年平均添长26.4%,较9月份大幅挑高13.2个百分点(见图1),创下3月份以来新高。

  正文

  一、价升、量添、成本降和2019年基数偏矮共同撑持收好添速添快

  一是量的方面,受国家添大能源保供稳价力度和助企纾困力度影响,采矿业、电力炎力燃气及水的生产供答业和下游消耗品制造业生产回暖,推动工业生产短期有所企稳,10月份周围以上工业增补值两年平均添速较上月回升0.2个百分点。

  二是价格方面,受国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力,以及国内片面能源和原材料供答仍偏紧的叠添影响,10月份工业创造者出厂价格指数(PPI)和生产资料价格指数别离添长13.5%、17.9%,较9月份别离大幅挑高2.8和3.7个百分点,是工业收好添速添快的主因(见图2)。

  三是成本方面,随着减税降费、保供稳价等政策凶果不息展现,工业企业成本上升压力有所缓解,如10月份周围以上工业企业每百元生意业务收好中的成本为83.45元,同比缩短0.39元,较上月缩短0.58元。但分走业看,采矿业是工业单位成本降落主要贡献力量,制造业和电力炎力燃气及水的生产供答业成本改善有限,如1-10月份规上采矿业、制造业、电力炎力燃气及水的生产供答业企业每百元生意业务收好中的成本,别离环比降矮0.96、挑高0.01和挑高0.47元。

  四是2019年的矮基数效答也是本月工业企业收好两年平均添速回升较众的主要因为,如2019年10月份工业企业收好添速为-9.9%,环比降矮4.6个百分点,有利于今年10月份工业收好两年平均添速的挑高。

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  二、上游对中下游的挤占添剧,走业间盈余分化仍未改善

  一是从三大门类看,采矿业是撑持工业收好回升的主因。如1-10月份采矿业、制造业和电力炎力燃气及水的生产供答业收好两年平均添速,别离较1-9月份挑高6.8、挑高0.1和降矮1.1个百分点,前者添幅高出通盘工业5.9个百分点(见图3)。

  二是从制造业内部看,上游盈余添长添快,中游不息走弱,下游改善有限。其一,受生产资料价格高位运走和能源保供稳价政策推动上游生产改善的共同影响,10月份原材料制造业收好同比添长56.1%,添速高出工业平均程度31.5个百分点,较上月添快18.4个百分点,其中1-10月份化学材料及化学成品业两年平均添速较上月大幅挑高12.5个百分点,是主要贡献力量(见图5)。其二,受原材料价格高企和需要端走弱拖累,1-10月份中游装备制造业收好两年平均添速较1-9月降矮1.2个百分点至12.8%,不息8个月回落(见图4),其中计算机通信等设备、电气死板及器材、通用设备等中游走业收好两年平均添速环比基本通盘回落(见图5)。其三,受为“双十一”等节伪日备货订单增补等短期促消耗政策助力影响,下游消耗品制造业收好由上月同比降落转为添长3.6%,但从两年平均累计添速看,1-10月份消耗品制造业收好两年平均添速较1-9月份降矮1.0个百分点至14.5%,仍未展现清晰改善(见图4-5)。

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  三是从收好分布看,类滞胀环境导致上游对中下游的收好挤占进一步添剧。如1-10月上游采矿业和原材料制造业收好占通盘工业的比重为42.5%,较1-9月份再度大幅挑高1.2个百分点,刷新近年来历史新高;同期除医药制造外的下游消耗品制造业收好占比不息创下新矮,降至14.5%(见图6)。企业盈余分布不屈衡,仍主要与终端需要回落、上游涨价过高亲昵有关。如历史经验表现,采矿业、原材料制造业、装备制造业和消耗品制造业收好走势,别离与采掘工业、原材料工业、添工工业和生活资料工业PPI价格走势高度有关(见图7-8)。10月份采掘工业和原材料工业PPI添速不息攀升,且高出通盘工业PPI添速53和12.2个百分点(见图9),导致工业收好向上游荟萃;同期需要回落导致价格向下游传导有限,生活资料PPI维持矮位,矮于通盘工业超过10个百分点,拖累下游消耗品制造业收好占比不息回落。

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  四是高技术制造业收好不息保持较快添长。按照统计局的数据,10月份,高技术制造业收好同比添长17.4%,添速有所回落但一连两位数添长态势;且按照吾们的统计,1-10月份高技术制造业收好占工业总收好的比重达到17%旁边,较2019年同期挑高2个百分点(见图10),经济中新动能的贡献集体仍趋于添强。

  三、展望工业收好回升难不息,四季度呈温暖放缓态势

  一方面本轮全球经济苏醒周期被延迟和今冬天气能够偏冷将推升能源需要,展望四季度工业品出厂价格(PPI)还将维持在10%以上的程度,不息对工业收好形成撑持。但另一方面,中下游企业仍面临较大的成本压力,添之上游高耗能走业面临的供给收敛以及工业生产、房地产投资放缓的状况,工业收好两年平均添速将边际放缓。

  四、反周期调节添码,国企资本支付展现积极信号

  2021年10月末,工业企业资产欠债率为56.3%,较去年同期矮0.4个百分点,但与上月持平(见图11),且资产欠债添速环比均挑高较众,外明工业企业资本支付有所回暖。

  从资产和欠债添速看,10月末两者别离较上月挑高0.5和0.6个百分点,均挑高较众(见图11),外明企业资本支付有所回暖。其中,资产添速大幅升迁,一方面与近期制造业技改投资改善、壮大工程建设挑速亲昵有关,另一方面企业盈余回升也有利于资产增补;欠债添速回落或与近期房地产融资边际放松和宽货币政策力度添码有关。另外值得仔细的是,今年以来工业企业资产欠债率同比回落较众,主要是受资产添速快于欠债添速的影响。

  分企业类型看,国企资产欠债率率先回升,私企与外企资产欠债率保持持平。如10月末国企、私企和外企资产欠债率别离为57.1%、58.3%和53.4%,别离较上月挑高0.1个百分点、保持不变和保持不变(见图12)。

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  五、短期因素撑持库存添速反弹,不改本轮补库存周期已步入尾声

  10月末,工业企业产成品存货同比添长16.3%,添速较上月末挑高2.6个百分点(见图13)。产成品库存添速再度回升:一是受去年矮基数效答影响较大,如2020年10月产成品库存添速为全年最矮值,且环比降矮1.3 个百分点,对今年产成品库存添速挑高形成较大撑持;二是随着保供稳价政策落地,能源等走业生产清晰添快;三是房地产等投资需要走弱,拖累企业库存被动也有所增补。

  展看异日,展望本轮工业补库存周期也许率步入尾声:一是随着主要经济体PMI高位不息降落,添上国内煤炭等原材料价格已经高位回落、明年PPI也许率去下走,企业补库意愿将趋于降落。二是自2019岁暮以来工业企业补库存周期已不息7个季度众余,且上、中、下游制造业库存添速均已处于历史高位区间,后续上走动力已有限(见图14);三是2020年10月份之后,国内产成品库存基数将重新回升,也不幸于今年产成品库存添速不息大幅挑高。

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